Niemniej jednak coraz bardziej trzeba liczyć siÄ™ z tym, że ostatnie dni gieÅ‚dowe sÄ… wstÄ™pem do gÅ‚Ä™bszego spadku. Wymowne jest zachowanie wskaźnika A/D Line w Ameryce, który obrazuje szerokość ruchów na rynku. Od kilku tygodni porusza siÄ™ w bok, co oznacza wyraźnÄ… zmianÄ™ w porównaniu z marcowÄ… częściÄ… wzrostu i okresem do poÅ‚owy kwietnia. Widać, że spóÅ‚ki coraz bardziej zaczęły siÄ™ dzielić na te, które sÄ… dobrze postrzegane przez inwestorów, i te do których sÄ… gorzej nastawieni. To z jednej strony sygnaÅ‚ pewnego racjonalizmu inwestorów, bo hurraoptymistyczne kupowanie nie byÅ‚o zdrowym objawem, ale z drugiej oznaka, że siÅ‚a zwyżkowej tendencji sÅ‚abnie.
Na naszym parkiecie znaczenie potwierdziÅ‚a znów bariera 29 tys. pkt dla WIG. Widać wyraźnie bronienie tego poziomu. To skÅ‚ania do przekonania, że jego przeÅ‚amanie doprowadzi do bardziej masowej wyprzedaży. Na razie bariera siÄ™ broni, ale wynika to gÅ‚ównie z mniejszej aktywnoÅ›ci podaży w trakcie zniżek. Prawdziwym testem byÅ‚oby to, gdyby rynek byÅ‚ w stanie obronić siÄ™ przed naporem sprzedajÄ…cych.
W sumie po wczorajszych notowaniach, ani po początkowej części dzisiejszej sesji nie jesteśmy wiele mądrzejsi jeśli chodzi o przyszłą koniunkturę. Potwierdza się raczej, że kolejne sesje mogą jeszcze przynosić skuteczne bronienie się przed zniżką, a kluczowe rozstrzygnięcia będą zapadać dopiero w dalszej przyszłości.
Na uwagÄ™ stopniowo coraz zasÅ‚ugujÄ… dane o inflacji. Ich seria dotyczÄ…ca kwietnia przyniosÅ‚a w wiÄ™kszoÅ›ci przypadków zaskoczenie tempem wzrostu cen. ByÅ‚o to też widać u nas, ale także dane z Wielkiej Brytanii, czy USA wskazywaÅ‚y na osÅ‚abienie tendencji antyinflacyjnych. Antyinflacyjnych,a nie deflacyjnych, gdyż jeÅ›li bierzemy pod uwagÄ™ wskaźniki bazowe inflacji, to ich poziom jest wciąż wysoki, jak na tak silnÄ… recesjÄ™. W USA wskaźnik PPI pomijajÄ…cy ceny żywnoÅ›ci i paliw, wyniósÅ‚ w minionym miesiÄ…cu 3,4%. DziÅ› poznamy dane o inflacji na poziomie konsumentów.
OczywiÅ›cie dziÅ› wzrost cen jest traktowany raczej korzystnie, bo obawy przed deflacjÄ… jeszcze ostatecznie nie zamarÅ‚y. JednoczeÅ›nie jednak na dynamikÄ™ cen trzeba patrzeć w kontekÅ›cie przyszÅ‚ych wyzwaÅ„ dla polityki banków i gospodarek. Jak zareagujÄ… wÅ‚adze monetarne, gdy inflacja zacznie siÄ™ odradzać, co w kontekÅ›cie tzw. efektu bazy jest czymÅ› naturalnym. Jak zachowajÄ… siÄ™ gospodarki, gdy koszt pieniÄ…dza pójdzie w górÄ™. Jaka wtedy bÄ™dzie polityka banków w zakresie polityki kredytowej. Jak bÄ™dÄ… radzić sobie ze spÅ‚atÄ… zobowiÄ…zaÅ„ kredytobiorcy? Tych pytaÅ„ jest wiele i w kontekÅ›cie wydarzeÅ„, jakich możemy być Å›wiadkami w II poÅ‚owie tego roku warto sobie je stawiać, a odpowiedzi brać pod uwagÄ™ przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
WYKRES DNIA
Po publikacji kwietniowej inflacji pierwszy raz w historii realne stopy procentowe w Polsce staÅ‚y siÄ™ ujemne. Inflacja drugi miesiÄ…c z rzÄ™du niekorzystnie zaskoczyÅ‚a. Jej przyspieszenie praktycznie wyklucza obniżkÄ™ stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu RPP. Można przy tym liczyć, że wzrost inflacji ma tymczasowy charakter, wynikajÄ…cy gÅ‚ównie z podniesienia siÄ™ cen noÅ›ników energii oraz żywnoÅ›ci. Niemniej jednak kwietniowy poziom oznacza jeszcze wiÄ™ksze oddalenie siÄ™ od celu inflacyjnego RPP.
Notowania polskich obligacji
Pod niewielkÄ… presjÄ… pozostawaÅ‚y ceny naszych obligacji przez ostatnie dni. Najważniejszym czynnikiem ksztaÅ‚tujÄ…cym ich notowania wydawaÅ‚a siÄ™ sytuacja na zagranicznych rynkach. Wczorajsze zaskoczenie inflacjÄ… w kwietniu, mogÅ‚a być impulsem do wiÄ™kszej wyprzedaży, ale tak siÄ™ nie staÅ‚o. Ceny naszych papierów ucierpiaÅ‚y relatywnie niewiele. To pokazuje, że znaczenie lokalnych czynników jest nadal ograniczone. Wciąż jednak nie widać czynników, zachÄ™cajÄ…cych do odważniejszych inwestycji w obligacje. W porównaniu z wysokooprocentowanymi lokatami nie wydajÄ… siÄ™ konkurencyjne. Do tego niepewna jest sytuacja na Å›wiatowych rynkach, gdzie papiery skarbowe nie cieszÄ… siÄ™ ostatnio wziÄ™ciem.
Expander, 15.05.2009